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 全球金融市場的核心框架是什么?我們認為,雖然現代金融市場日趨復雜,但是大道至簡,金融的本質依然在于“資金融通”。圍繞這一本質,金融體系的核心框架在于“兩點一線”。其中,“兩點”指兩個關鍵點,即為“流動性”和“杠桿”;“一線”指一條生命線,即為“信心”。

  具體而言,“兩點一線”的框架包含相輔相成的三個層次(詳見附圖)。第一,“流動性”是實現金融功能的前提條件。缺少流動性的金融市場無法履行價格發現、信息匹配、風險管理等基本職能。同時,由資金流驅動的信息流、技術流、貿易流、人才流亦將停滯或扭曲,金融也就難以成為實體經濟的“血脈”。第二,“杠桿”是優化金融效率的核心機制。通過杠桿,資金從富裕端流向稀缺端,從低效率端流向高效率端,實現了金融資源的優化配置,加速了“收益-風險”的動態匹配。每一次經濟金融繁榮,都伴隨著熱烈的主動加杠桿;而每一次經濟金融衰退,都伴隨著痛苦的被動去杠桿。第三,“信心”是支撐金融穩定的生命線。無論是資金的流動還是加杠桿,無論是資金的需求方還是提供方,金融交易的正常運行始終立足于對投資標的、未來現金流以及整體經濟金融前景的信心。從歷史經驗來看,“兩點一線”框架如果穩固,則金融市場運行將大概率保持平穩。反之,“兩點一線”崩塌之際,就是金融劇震爆發之時。

  本輪金融劇震的底層邏輯是什么?追根溯源,把握“兩點一線”框架,是理解本輪金融劇震的關鍵線索。3月初至今,正是全球金融市場“兩點一線”的逐一失守,一步步推動了本輪金融劇震的不斷深化。


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